金融

一、大户套现，散户接盘。

第一阶段：

2014年7月11日—12月31日，一系列改革利好（7月银行改革、8月铁路石油改革、9月水利改革、11月金融券商改革），带动了股市不断上涨，上证指数涨幅58.23%，对这波行情媒体都称之为“改革牛”。这期间中小投入了1.33万亿元进入股市。

第二阶段：

2015年1月1日—3月8日，因为春节、年终总结、准备等原因，没有新的改革措施，股市平稳震荡。这两个月市场基本处在消化前期改革概念的阶段，中小净买入5100亿元，新的资金还在不断进入。

第三阶段：

2015年3月召开之后，改革利好不断，股市重新开始上涨。2015年3月9日—4月27日，两个多月时间中小净买入1.62万亿元，比前两个月涨了2倍。这时候市场开始形成。2015年4月16日，上证50、中证500股指期货正式面市。尤其是中证500，这成为一个极佳的套利工具，因为它的标的是中小盘股。以往的沪深300根本无法准确指示中小盘的价格走势，经常是股指跌了5%，但是小盘股已经两个跌停了，起不到套利作用。

接下来的5月、6月，股市震荡下跌，官媒开始护盘，这是我们做的一件错事。如果没有官媒护盘，也许股市可以进入一个平稳期，和第二阶段一样，去慢慢消化过去的改革概念，股指能维持在4500点左右，稍微有点很正常。可是这次护盘后，5月、6月间有大量杠杆资金入市，再加上做空手段齐备，于是引发了后来的大规模下跌。大庄家们也疯狂套现，从5月1日起到7月8日证监会禁令，总共套现3.2万亿元，迫出手救市。

而上市公司高管们在5月总计套现366.5亿元，6月336.4亿元，单月套现金额相当于2015年前四个月套现金额的总和。

二、高杠杆配资。

截至2015年6月，场内场外配资规模达到最高峰4.8万亿元，股价也被推到最高点。大量杠杆资金入市的结果就是，一旦出现下跌，就会发生千股齐跌的壮观场面。6月13日午间，证监会发布消息，要求证券公司对外部接入进行自查，对场外配资进行清理。配资在得到通知以后开始撤出，大量抛股票，配资筹集中的股票首先跌停。而一旦触及平仓点，跌停的股票是卖不出去的，必须抛出那些还没跌停的，结果就是引发大面积跌停。

6月18日，沪指跌3.67%，两市近2000只个股下跌；6月26日，沪指跌7.4%，两市2000只股票跌停；7月7日，1700只股票跌停，占当日交易股票总额的88%。

而紧接着在7月24日的第二股价下跌中，配资又一次大规模出逃，拖累股市。融资融券余额由7月24日的1.5万亿元减少到8月3日的1.3万亿元。股价恢复平稳之后融资融券余额回升至1.4万亿元。在8月18日的第三股价下跌中，融资融券余额再次由1.4万亿元减少到8月26日的1.2万亿元。

三、做空制度加剧市场恐慌。

在2015年4月股市开始形成时，做空工具也横空出世。2015年4月16日，上证50、中证500股指期货正式面市。在5、6月份股市和杠杆都处在高位的时候，中证500股指期货的持卖单量也达到两个高峰。

7月1日因为中小板和创业板的股票无量跌停，现货卖不出去，只有通过股指期货空单去对冲现货头寸，导致以中证500股指期货为首的合约大幅贴水。IC1507合约收盘7509点，较现货中证500指数贴水902.51点，贴水幅度达12%。也就是说，现在这些股票只有以今天市场价的8.8折往外卖才会有人来接单。由于中证500可以精准反映大部分股票走势，大家只能开出更多中证500的空单对冲，大量的空单又加剧了股市的恐慌下跌，于是形成恶性循环。

扩展：

遏止内幕交易，大户套现得到约束，才能稳定市场预期，让股指逐步回归价值投资。这需要的不仅仅是一两个政策，而是有效的监管体系，而这正是我们目前的证券市场最薄弱的地方。

如何将疯牛导入慢牛，避免股市重新步入熊市，就非常关键。考验的调控能力和水平。

中国股市从创立之初起就不是一个正常的“市场”——即让金融得到合理配置的开放平台。相反，这是一个有意识对配置进行扭曲，以实现让无效率或低效率的国有企业能够以低成本或无成本源源不断攫取社会资金的目的。

为此，中国股市创建之初便作出了一系列有别于国际通行的一般市场规则的特殊制度设计，其核心包括两个内容：

第一，新股上市(IPO)审批制度；

第二，股权分置制度。前者是为了确保唯有认可的国有企业——而不是优质企业——才有资格上市融资，后者是为了确保即便国有股份所占的比例再小也依然能够保持对企业的绝对控制，从而使之能够无节制地圈钱而又不担心失去对企业的控制地位。

参考来源：网--股市涨跌 真正凶手是谁

其本质是A股高杠杆融资风险累积带来的必然结果。也再次佐证了这行情是央行放水货币和券商自导自演的行情。这种依靠流动性洪水掀起的大行情，终究走不远。

跌之后，券商融资融券业务风险将开始露。去年6月底以来，全市场融资余额迅速从4000亿增长到1.1万亿的水平，目前融资交易额占市场成交额的比例已经达到32%。加上P2P网贷高杠杆股票配资以及银行理财产品、信托等机构股市配资融资，整个市场高风险、高杠杆融资应该接近50%。

扩展：

本牛市行情可以说是金融行情，而券商股、银行股涨的推动资金大多都是高杠杆的融资业务带来的。股市跌必将使得这个高杠杆融资被击破，也必将使得券商、P2P网贷、银行信托高杠杆配资进入股市里的巨量资金风险凸现出来。

此外，证监会对此前券商放低融资融券门槛并未作出严格，有媒体报道称，个别券商根本没有准入资产额度要求。在监管方面并没有统一严格准入背景下，这才使得这次融资融券客户大大增长。

参考来源：网 股市涨跌真正凶手是谁

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美元的市场价值对包括股票市场在内的每个经济部门都有影响。强势美元是股价下跌的代名词，而美元疲软可能导致股价上涨。沧桑；记忆，像是一缕陈年恒久的檀香，穿